濰柴動力：內(nèi)涵式增長保持領(lǐng)先地位

發(fā)布時間：2010-03-30 10:25:15來源：中國卡車網(wǎng)作者：佚名

　　濰柴動力主要從事柴油機(jī)及相關(guān)零部件，以及為柴油機(jī)及配套產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及維修等。其中，整車及總成占主營收入的53.86%，發(fā)動機(jī)占28.42%，其他汽車零部件占11.68%。公司產(chǎn)品的開發(fā)能力居國內(nèi)同行業(yè)前列，總體工藝裝備水平居國內(nèi)領(lǐng)先地位；公司生產(chǎn)的WD615、WD618柴油機(jī)在重型汽車、工程機(jī)械市場的平均占有率達(dá)到75%以上，近年來10L/12L大功率柴油機(jī)一直保持市場領(lǐng)導(dǎo)地位。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為3.99、4.73和5.46元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為17倍、14倍和12倍；當(dāng)前共有12位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入和觀望的分別為6、6和0人，綜合評級系數(shù)1.50。

　　公司業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)基本穩(wěn)定，發(fā)動機(jī)產(chǎn)品線獲得延伸。公司合并報表銷售收入結(jié)構(gòu)為大致為發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)、重卡整車銷售、變速箱業(yè)務(wù)各占1/3，銷售利潤結(jié)構(gòu)為發(fā)動機(jī)利潤約占70%，變速箱業(yè)務(wù)約占20%，重卡整車銷售約占5%。今后母公司通過戰(zhàn)略調(diào)整將產(chǎn)品機(jī)構(gòu)從原有的排量10L、12L擴(kuò)展到了覆蓋2L、3L、5L、7L、10L、12L的全系列發(fā)動機(jī)。

　　公司將在重卡行業(yè)內(nèi)涵式增長階段繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。公司的12L發(fā)動機(jī)、12檔/16檔雙中間軸重型變速箱較好的滿足了下游整車對動力、速度和燃油經(jīng)濟(jì)性的要求，在重卡行業(yè)擁有絕對的領(lǐng)導(dǎo)地位，具有良好的市場前景，出色的獲利能力。公司的12L發(fā)動機(jī)、12檔/16檔變速箱的銷量比重將在2010年進(jìn)一步提高，預(yù)計12L發(fā)動機(jī)的銷量比重將達(dá)到20%，12檔/16檔變速箱的銷量比重將超過30%，高端產(chǎn)品銷量占比的顯著提升，有利于提高公司產(chǎn)品的綜合毛利水平。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，驅(qū)動公路貨運量持續(xù)增長；養(yǎng)路費取消，公路貨運行業(yè)的固定成本顯著下降，從業(yè)者的現(xiàn)金流壓力大大減輕，運價趨于穩(wěn)定，行業(yè)吸引力得到增強(qiáng)，公路貨運行業(yè)的客戶的購車積極性顯著提高。公司的發(fā)動機(jī)下游配套整車企業(yè)陜西重汽、福田歐曼、北方奔馳等公司，這些公司的重卡產(chǎn)品在公路貨運行業(yè)市場具備很強(qiáng)的市場競爭能力。公路貨運用重卡市場持續(xù)景氣，這些企業(yè)受益的程度最大，因而會驅(qū)動公司的重卡發(fā)動機(jī)及變速箱產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。

　　公司是重型柴油機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、重卡行業(yè)功率及排放升級帶來的附加值提升，在暫不考慮小柴項目的影響下，預(yù)計公司09年10年EPS分別為4.15元，5.40元，當(dāng)前股價63.90元，對應(yīng)PE分別為15.4倍和11.8倍，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。

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